Commentaire: La Grande Accélération, les implications du COVID-19 sur les monnaies numériques et sur nos institutions financières

Aaron Henry est directeur principal des ressources naturelles et de la croissance durable à la Chambre de commerce du Canada. “La Grande Accélération” est une nouvelle chronique régulière sur RDRDEC consacrée à la manière dont COVID-19 accélérera les moteurs sociaux, économiques et technologiques du changement. Basée sur une approche prospective et stratégique, cette colonne explore la façon dont certaines tendances s’accélèrent dans le monde post-COVID pour fournir un aperçu au milieu des affaires du Canada. 

Miser sur les devises numériques?

Dans le contexte de la crise financière de 2008, un livre blanc anonyme intitulé «Bitcoin: un système de paiement électronique pair à pair» a été publié dans les profondeurs d’Internet. Surnommé « argent Internet », le Bitcoin serait la base d’un système financier mondial décentralisé, avec une masse monétaire garantie par une conception algorithmique pour ne jamais dépasser 21 millions de « pièces » . Même la rareté croissante garantirait que contrairement au dollar américain qui a perdu 96% de son pouvoir d’achat depuis 1913, le Bitcoin augmenterait en valeur au fil du temps, mais seulement s’il recevait une adoption massive et devenait fongible. En bref, il servirait d’actif refuge, non différent de l’or, pour gérer la crise économique et donner aux détenteurs une autonomie par rapport à la politique macroéconomique des banques centrales. 

Jusqu’à récemment, les banques centrales et les institutions financières ont peu tenu compte du Bitcoin et de son projet de décentralisation de la politique monétaire, et en effet, il n’y avait apparemment guère besoin d’accorder beaucoup d’attention à une monnaie numérique qui, pendant une grande partie de la dernière décennie, vivait dans les « profondeurs » de l’internet. En fait, la première vie de Bitcoin était largement liée au blanchiment d’argent, comme le paiement dans les attaques de rançongiciel et autres formes d’activité criminelle. En tant que tel, son application réelle a rendu très difficile de prendre au sérieux le défi du système monétaire actuel. 

Cela ne signifie pas que les banques centrales n’avaient aucun intérêt à emprunter la technologie de la blockchain, le système qui sous-tendait le Bitcoin. En fait, 18 banques centrales développaient leurs propres monnaies numériques basées sur la blockchain (CBDC) plus tôt cette année pour accélérer le règlement des paiements. Cependant, les interventions budgétaires liées au COVID-19, l’incertitude économique systémique et notre dérive vers un ordre mondial multipolaire, pourraient forcer les banques centrales à adopter les CBDC à la hâte comme couverture contre un Bitcoin ascendant. 

Politique monétaire 

Dans le monde entier, les gouvernements ont déclenché des programmes de relance massifs nécessaires pour garder les gens chez eux, couvrir les loyers et aider les entreprises à survivre dans des économies qui ont été effectivement mises en animation suspendue. Ces plans de relance ont été financés par d’importantes augmentations de la dette et par l’impression d’argent. Les estimations de Wall Street suggèrent que 4,5 billions de dollars de nouveaux dollars seront créés par l’administration américaine pour acheter des actifs autrement en difficulté. Pour référence, le bilan fédéral s’élevait à 3,7 billions de dollars après la crise financière de 2008.   

Bien que les États-Unis aient l’avantage d’être la monnaie mondiale, ils ne subiront pas de dévaluation substantielle, car leur valeur se maintiendra par rapport à d’autres devises confrontées aux mêmes vents contraires économiques. Cependant, dans ces conditions générales de dévaluation systémique, vous pouvez voir la sortie de la monnaie fiduciaire vers d’autres actifs tels que l’or et le Bitcoin. S’il s’agit de ce dernier, cela peut constituer une menace importante pour la capacité des autorités bancaires centrales à contrôler leur masse monétaire, d’autant plus que le réseau décentralisé qui sous-tend le Bitcoin n’est soumis à aucune juridiction.  

Dans ces conditions, les monnaies numériques créées par les banques centrales peuvent devenir nécessaires pour garantir le maintien de la souveraineté monétaire. En bref, une monnaie numérique sur un registre de la chaîne de blocs permettrait aux banques centrales de resserrer leur emprise sur leurs devises, d’accélérer les transactions et de garantir que les transactions financières restent dans les canaux licites. 

En effet, avec un système basé sur la blockchain, les CBDC pourraient être utilisées pour optimiser les systèmes fiscaux et éliminer les mouvements de fonds du Canada vers des paradis fiscaux illégaux et d’autres portails par lesquels l’argent quitte illégalement l’économie canadienne. Cela pourrait également réduire les coûts et augmenter la vitesse de Connaissez votre client pour les banques canadiennes, car les informations pourraient être suivies et centralisées efficacement. Quelles pourraient être certaines des implications plus larges de cela? 

Sans argent et sans contact? 

La monnaie physique diminue déjà. Une CBDC accélérerait et achèverait la transition vers un système monétaire sans numéraire. Cela serait sans aucun doute bienvenu à la fois par les commerçants et les institutions financières, mais il serait également utile dans un monde où la transmission du COVID-19 n’a pas encore été gérée par un vaccin. Retirer l’argent physique crée un vecteur de transmission en moins.  

Micro-outils pour la politique macroéconomique 

Les Canadiens peuvent être confrontés à un ensemble de signaux économiques de plus en plus complexes. De faibles taux d’intérêt pourraient continuer de réduire l’épargne-logement, une récession et un sentiment accru de risque systémique pourraient dissuader fortement les investissements des petites et des grandes entreprises. De plus, des niveaux d’endettement records à tous les niveaux, les ménages, les entreprises et le public pourraient peser sur l’économie canadienne pendant un certain temps. Le directeur parlementaire du budget a récemment suggéré que le déficit fédéral pourrait atteindre 256 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, une combinaison de dépenses d’urgence COVID-19, d’une baisse de la production économique et du report d’un déficit substantiel au cours des cinq dernières années. 

La CBDC pourrait être utilisée pour créer des incitations supplémentaires en temps réel pour certaines formes de comportement économique, par exemple en récompensant les décisions d’investissement pour les entreprises et en récompensant également les maisons qui épargnent ou remboursent leur dette pour compenser les signaux du marché entravés compte tenu des faibles taux d’intérêt. La CBDC pourrait rendre ce type d’interventions hautement ciblées des banques centrales possible et bon marché, mais se ferait au détriment de la vie privée. En particulier, de l’aveu même de la Banque du Canada, une monnaie numérique soutenue par la banque centrale permettrait de recueillir plus d’informations que jamais sur les Canadiens, car chaque type de paiement reçu et envoyé ne serait pas seulement collecté, mais effectivement partagé et référencé avec des tiers. Bien que cela permettrait de récompenser certains types de comportement, l’inverse pourrait tout aussi bien rester vrai. 

Géopolitique et convergence technologique

L’un des fondements du système de Bretton Woods, sur lequel repose le système financier mondial, ne repose pas seulement sur la suprématie du dollar américain, mais sur la suprématie des États-Unis en tant que juridiction par laquelle les échanges commerciaux mondiaux sont réglés, connu sous le nom de Fedwire chambre de compensation aux États-Unis. Si nous continuons de voir l’escalade de la guerre commerciale et un monde multipolaire où la Chine cherche à développer un système financier au-delà des institutions de Bretton Wood, les CBDC joueront un rôle vital. En particulier, la CBDC réconciliée par la technologie de la blockchain permettrait aux paiements d’avoir lieu sans que les chambres de compensation américaines jouent un rôle d’intermédiaire dans le commerce mondial. Des relations géopolitiques fragiles et un système financier mondial potentiellement tendu, dirigé par les États-Unis, pourraient voir davantage de pays introduire les CBDC comme un moyen d’obtenir une plus grande souveraineté sur leurs transactions financières mondiales. 

Comme tant de choses aujourd’hui, l’avenir des CBDC, et du Bitcoin d’ailleurs, est une supposition. Mais l’argent intelligent peut parier sur des formes d’argent plus intelligentes pour sortir de l’avant. Si cela se produit, le Canada devra s’assurer que notre approche des CBDC est rationalisée pour améliorer notre compétitivité économique, soutenir une politique budgétaire plus précise et, surtout, nous assurer de pouvoir naviguer dans un ordre mondial de plus en plus incertain. 

– Aaron Henry